国际清算银行(BIS)经济学家在仔细研究8月5日美股暴跌原因后发现，虽然目前看起来一切已经“雨过天青”，但实际上驱动因素并没有改变，仍是“暗潮汹涌”。

他们警告，投资人下次可能就没那么幸运了；几乎可以肯定的是，下次动荡迟早会到来。BIS团队表示，随着波动性减弱，交易员们又匆匆投入了一些导致大跌的杠杆赌注中。最终，市场暴跌的根本因素并没有真正改变。

该团队在最新报告中写道：“波动性飙升和市场大幅波动背后的因素并没有显著改变。金融市场的风险仍然很高。”

不过，报告的重点还是集中在8月5日事件的具体演变过程。报告认为，虽然日圆套利交易的平仓最初被认为是抛售的主要原因，但它并不是唯一在市场去杠杆化浪潮中受到影响的热门策略。对股票和选择权的过度押注也是因素之一。

这些策略有一个共同点：交易者为了追逐市场动能，杠杆使用度越来越多，而这一切都被一段时间的低波动性所推动。随着7月下旬和8月初波动性攀升，市场的“城墙”开始崩塌。

来自银行经纪业务的数据显示，杠杆在这次抛售中扮演重要角色。数据显示，对冲基金在事件发生前扩大借款。随着8月5日波动性飙升，清算所要求交易者提供更多资本以降低风险，这引发了一系列追缴保证金的恶性循环。

BIS团队指出，货币市场的套利交易受到特别严重的打击。但层层叠叠的追缴保证金也推动股市隐含波动率的前所未有的单日飙升；“恐慌指数”(VIX)一度飙升至65以上。

事实上，这是一连串事件的联合效应；日本央行在7月31日升息时释出比预期更强硬的消息。几天后，美国劳工部公布失业率上升，而创造就业机会的速度放缓。因此引发8月5日哀鸿遍野的“黑色星期一”。