2025年5月13日空拍的照片显示，货柜在江苏省苏州市一个港口等待运输

过去十年，中国经济扩大了中央计划的新凯恩斯主义（neo-Keynesian）模式，如果没有贸易协议，这种模式根本无法生存。中国制造业奉行“奔向宁静”（running-to-stand-still）战略，如果没有对美国的巨额贸易顺差，这种战略根本无法生存。

中国制造业的产能过剩并非个案。这已经成为常态。总部位于北京的长江商学院（CKGSB）发布的数据显示，中国生产了全球30%的制造业产品，然而消费的商品却不到18%。此外，2025年第一季度，中国的工业产能利用率降至74.1%。

中国的凯恩斯中央计划模式旨在最大限度地增加就业，并在财政紧缩和过度负债的情况下保持强劲的经济增长。因此，中国需要出售过剩产品，以避免出现大量周转资金问题。

甚至中国政府也间接承认了这个问题，将“内卷化”（involution）式竞争（过度、浪费性竞争）列为2025年经济政策的重中之重，并采取措施限制重复投资，规范某些行业的产能扩张。然而，中国的产能过剩并非宿命，而是由政治设计造成的，根源在于地方和国家当局试图不惜一切代价提高GDP。

这种模式旨在保持充分就业和经济增长，即使经济回报率低于资本成本亦在所不惜。如果过剩的产能可以在全球范围内出售，获得储备货币，并通过将营运资本成本转嫁给全球消费者来维持低成本，以及通过货币管制和固定汇率来维持低生产支出，那么这种模式几乎可以奏效。

然而，债务不断增加、货币持续疲软、破产和营运资金问题不断升级，这些因素叠加在一起，即使没有出现正式的经济衰退，也有可能使这个模式走向崩溃。

中共已经认识到，它无法忍受与世界最大市场的贸易战，也无法用欧洲或拉美消费者替代美国消费者。因此，中共政权需要抓紧时间，在2021年以来困扰中国经济的破产多米诺骨牌爆发为全面金融危机之前，尽快与美国达成贸易协议。

4月份，中国连续第三个月正式陷入通货紧缩。据总部位于德国慕尼黑的全球最大金融服务机构安联集团（Allianz）预测，即使中共政府实施额外的财政刺激措施，2025年企业破产仍将增加7%，2026年将增加10%。

由于现金流下降和美国关税豁免的取消，中国的众多中小企业，尤其是出口企业，正面临着越来越多的破产。据美国CNBC报导，出口依赖型地区的失业率正在上升，预计2025年城镇平均失业率将达到5.7%，高于官方预测目标。

2025年4月，中共国家统计局（NBS）官方制造业采购经理人指数（PMI）急剧下降至49.0，创下2023年12月以来的最大降幅，反映出产出量、新订单量和就业人数均出现下降，其中国外订单降至至少11个月以来的最低点。

另外，在目前中共治下，曾经占GDP高达30%的房地产行业的崩溃削弱了银行的实力，减少了家庭财富，并导致负财富效应，进一步抑制了消费和信贷需求。

中国的经济实力众所周知，然而其弱点也不容忽视。这提醒我们，中央计划永远不会奏效。中国的一切薄弱环节都源于前些年的政府政策，这些政策的目的是通过制造一些产品来促进经济增长，并希望这些产品能在某个时候卖出去。

此外，就在中共推行的“一带一路”倡议（the Belt and Road Initiative，简称BRI）的不良贷款飙升之际，破产率上升、房地产市场内爆、地方政府债务不断增加，这些因素加在一起使金融系统不堪重负。一些“一带一路”倡议参与国家已经拖欠债务或需要国际货币基金组织（International Monetary Fund，简称IMF）救助，其中包括斯里兰卡、赞比亚、加纳和巴基斯坦等国，而“一带一路”倡议产生了至少3,850亿美元的账外债务。

凯恩斯主义政策通常都会导致高额债务和经济停滞。然而，当凯恩斯主义政策与中央集权的计划体系、封闭的金融体系和资本管制相结合的时候，就会产生产能过剩、贫困化加剧和经济衰退的危险组合。

作者简介：

丹尼尔‧拉卡勒（Daniel Lacalle）博士，是对冲基金Tressis的首席经济学家，著有《自由抑或平等》（Freedom or Equality,2020）、《逃离央行陷阱》（Escape from the Central Bank Trap,2017）、《能源世界是平的》（The Energy World Is Flat,2015）和《金融市场的生活》（Life in the Financial Markets,2015）等著作。

原文：China’s Keynesian Model Is Crumbling—It Needs a Trade Deal, Fast刊登于英文《大.纪.元;时报》。

本文仅代表作者本人观点，并不一定反映《大.纪.元;时报》立场。