债市今年仍很艰难。美国预计今年会有近3兆美元的债务到期，大部分是短期票据，展延时恐影响债利率走高。(路透)

走过2024年的债券大溃败之后，固定收益的投资人未来一年还将面临多重挑战，包括未受到广泛关注的一件事：美国今年预计有近3兆美元的债务到期，其中大部分属于财政部过去几年一直大量发行的短期票据。

由于联邦政府料将在展延债务时尝试延长债券期限，如果市场没准备好吸收美国为2兆美元预算赤字而发行的大量国库券，情况恐教人头疼。

Strategas Research Partners固定收益部门主管Tom Tzitzouris周二受访表示：“假设2025年之后还有上兆美元的赤字，那么最终累加起来会压倒国债发行。”

Strategas估计目前28.2兆美元的国库券市场中，有2兆美元“过剩”。

Tzitzouris指出，这些将逐渐被转换为较长期限的5至10年期债，比明年赤字，可能是目前更教人担心的问题。

通常，财政部喜欢将票据发行量控制在债务总额的20%，不超过太多。但近年来，债限和预算的争议不断，财政部需要即时筹资以维持政府运作，该比率因此逐渐攀高。

根据证券业与金融市场协会的数据，2024年截至11月止，国库券发行总额为26.7兆美元，较2023年增加了28.5%。

财长叶伦今年稍早面临共和党籍国会议员和经济学家罗比尼（Nouriel Roubini）的批评，指控财政部发行这么多票据，是为了在选举年中将短期融资成本维持在低点，并刺激经济。川普的财长人选贝森特也是批评者之一。

然而，就在联准会降息2码之后，殖利率自去年9月底起飙升。

由于殖利率与价格呈反向变动，导致去年美债市场凄凄惨惨，iShares20年期以上国债ETF去年跌幅超过11%，表现远远不如美股（史坦普500指数大涨23%）。

眼下，交易员预估联准会降息进程会较预期为慢，加上国库券大量发行，今年对固定收益而言又是充满挑战的一年。

Tzitzouris说，美国明年赤字比起2024年应会大幅下降，此时较令人担心的事是，那些短期国库券转为长期债券对殖利率和供需可能造成何种影响。